Freshfields Corporate Cash Barometer 2023

Im November 2023 stellte Freshfields Bruckhaus Deringer sein neuestes Corporate Cash Barometer vor, das sieben europäische Länder sowie die Eurozone (Österreich, Belgien, Frankreich, Deutschland, Italien, die Niederlande und Spanien) umfasst.

Die Unternehmen des Euroraums haben mit einem historischen Rückgang der Bargeldreserven einen großen Wandel vollzogen. Der Rückgang auf 3,307 Mrd. EUR gegenüber dem Höchststand von 3,402 Mrd. EUR nur wenige Monate zuvor ist der erste Rückgang in der dokumentierten Geschichte und stellt eine deutliche Abweichung von dem in den letzten Jahren beobachteten Trend dar. Dieser Rückgang steht in starkem Gegensatz zum Wachstumsschub in der Zeit nach der Pandemie und deutet darauf hin, dass die Finanzstrategien der Unternehmen angesichts der sich verändernden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen möglicherweise neu kalibriert werden müssen.

Growth of corporate deposits and cash
In €bn p.a., corporate deposits and cash, by country

In der Eurozone sind die Bargeldreserven der Unternehmen zwar rückläufig, liegen aber immer noch bei 23,7 % des nominalen Bruttoinlandsprodukts (BIP). Die niederländischen Unternehmen stehen an der Spitze des Verhältnisses von Bargeld zum BIP und halten beachtliche 32,2 Prozent des nominalen BIP des Landes in Form von Bargeld. Dicht dahinter folgen die französischen Unternehmen, die mit 29,8 % des nominalen BIP Frankreichs ebenfalls über eine beträchtliche Menge an Barmitteln verfügen.

Dagegen verfügen die deutschen und österreichischen Unternehmen über bescheidenere Barreserven, die jeweils etwa 19 % ihres nationalen nominalen BIP ausmachen. Damit liegen sie am unteren Ende der Skala innerhalb der Eurozone.

Nach dem Hyperwachstum, das nach der Pandemie zu beobachten war, stellt sich die Frage, wie bedenklich ein Rückgang der Barmittel wirklich ist, wenn überhaupt. Um dies zu beurteilen, haben wir die aktuellen Bargeldbestände mit dem historischen Trendwachstum im Verhältnis zum BIP verglichen.

In dieser Hinsicht weisen bereits alle Unternehmen großer Länder der Eurozone außer Italien Liquiditätsabflüsse auf, wobei die französischen Unternehmen das Schlusslicht bilden. Auch wenn das Ausmaß der Liquiditätsabflüsse zum jetzigen Zeitpunkt nicht besorgniserregend erscheint, muss die künftige Entwicklung sorgfältig beobachtet werden.

Corporate cash as a % of GDP
Total corporate deposits and cash, Eurozone, as a % of nominal GDP vs. trend, difference in €bn

Der durchschnittliche Zinssatz für Bankeinlagen von Unternehmen im Euroraum ist im September 2023 stark auf 1,36% p.a. gestiegen und hat sich damit von dem vorherigen Tiefstand von -0,01% p.a. im Mai 2022 erholt. Diese Veränderung markiert einen bedeutenden Wandel nach einem langen Zeitraum von mehr als einem Jahrzehnt sinkender Einlagenzinsen. Damit erwirtschaften die Unternehmen der Eurozone derzeit Zinserträge in Rekordhöhe von 43 Mrd. Euro, während sie vor einem Jahr noch praktisch keine Einnahmen hatten. Die aktuellen Zinserträge aus Einlagen sind genauso hoch wie der vorherige Rekord auf dem Höhepunkt der Finanzkrise im Oktober 2008. Allerdings ist das aktuelle Einlagenvolumen mehr als doppelt so hoch wie im Oktober 2008.

Interest income from bank deposits
In €bn., annualised, Eurozone, corporates, ∑ of sight, daily payable, term and other deposits

Darüber hinaus ist die Inflation für die Unternehmen der Eurozone weniger belastend. Der Verlust von Unternehmenseinlagen nach Inflation ist auf rund 94 Mrd. EUR pro Jahr gesunken, was immer noch mehr ist als das BIP Bulgariens (85 Mrd. EUR für 2022), aber deutlich besser als der Verlust von mehr als 300 Mrd. EUR im letzten Jahr.

Real interest income from bank deposits
In €bn., annualised, Eurozone, corporates, ∑ of sight, daily payable, term and other deposits